Az amerikai opciós piac koncentrációs kockázatai a tisztítási folyamatban
A pénzügyi szektor közel áll ahhoz, hogy hatodik egymást követő évben is rekord tranzakciós volumeneket produkáljon az amerikai opciós piacon, azonban sötét árnyék vetül a szektorra: a piac túlságosan nagy mértékben támaszkodik néhány bankra, amelyek a neves piaci készítők kereskedéseit finanszírozzák. Ahogy a volumenek egyre emelkednek, úgy a koncentrációs kockázat miatti aggodalmak is fokozódnak.
Az összes opciós kereskedés az Egyesült Államokban a Options Clearing Corporation (OCC) révén zajlik, amely központi ellenpárként működik, napi 70 millió szerződés felett. Az OCC tagjai mint közvetítők működnek, akik a kereskedéseket a tisztítási folyamatra benyújtják, és pénzügyi nehézségek esetén biztonsági hálót nyújtanak.
A kulcsszereplők dominanciája
Csupán kevés cég irányítja a piac jelentős részét. Az OCC tagjai közül öt cég felelős a második negyedévi defenzív alap közel feléért. A Bank of America, a Goldman Sachs és az ABN Amro a legjelentősebb szereplők, akik a legtöbb iparági pozíciót kezelik, veszélyesen szűk keretbe szorítva a piac aktivitását. Bármelyikük csődje kataklizmatikus következményekkel járna.
„Rémisztő koncentrációs kockázat tapasztalható a tisztítási közvetítés terén” – nyilatkozta Craig Donohue, a Cboe Global Markets vezérigazgatója, aki a megszólított bankok nevét nem említette. Tapasztalata alapján felhívta a figyelmet, hogy az ilyen jellegű problémák nem csupán spekulációk; a múltban történt események is súlyos hatásokat gyakoroltak a szektorra.
A növekvő piaci kihívások
Igaz, hogy a nagyobb banki csődök valószínűsége alacsony, az opszlametermékek piaca azonban hatalmas növekedést mutat. Az OCC októberben 52%-os növekedést tapasztalt az átlagos napi forgalomban az előző évhez képest. Ez a növekvő érdeklődés a kereskedők körében egyre gyakoribb „önálló tisztítást” eredményez, amely a közvetlen tagságot jelenti a tisztítóházban – egy kockázatos lépés, mivel a piaci készítők általában vékonyabb tőkével rendelkeznek, mint a bankok.
Kihívások a kereszttartás terén
A kereszttartással kapcsolatos bonyodalmak is nehezítik a helyzetet – csak korlátozott számú tisztító bróker tudja ezt a folyamatot a határidős ügyletek és az opciók között lebonyolítani. Ez a módszer lehetővé teszi a kereskedők számára, hogy az ellenkező pozíciókat kiegyenlítsék, csökkentve ezzel a margin követelményeket. Azonban a létező pénzügyi architektúra bonyolultságai miatt a bankok gyakran külön kezelik a kereszttartási ügyleteket, ami arra kényszeríti őket, hogy plusz forrásokat tartsanak fenn a potenciális kockázatok ellen.
A szabályozási környezet széttagoltsága
Az Egyesült Államok szabályozási tája tovább rontja a helyzetet. A bankokat a Szövetségi Reserve, a brókereket a SEC, míg a határidős ügyleteket a Kereskedelmi Határidős Bizottság szabályozza. Ez a zűrzavar olyan szituációkat teremt, ahol egy bank kereszttartási engedményt adhat, miközben kötelezhetik arra, hogy fenntartson pénzeszközöket a kereskedésekhez, így bonyolítva a pénzügyi manőverezhetőséget.
A jövő kihívásai az opciós kereskedésben
Új trendek, mint a nulladik napi opciók és a kiskereskedelmi kereskedés növekedése, friss kihívásokat jelentenek a tisztító tagok számára. A 24/7-es kereskedés lehetősége aggodalmakat vet fel a rendszerek terheltsége miatt, és jelentős befektetéseket igényel a kapacitás és a technológia terén. A bankok várhatóan ezeket a költségeket át fogják hárítani az ügyfelekre; a Bank of America már most is megnövelte az opciós tisztítási díjait, jelentős mértékben megemelve az ügyletenkénti költségeket.
A kockázatkezelési keretrendszer korszerűsítése érdekében az OCC javasolja, hogy vizsgálják felül, hogy hogyan határozzák meg a 20 milliárd dolláros defenzív alaphoz való hozzájárulásokat. Jelenleg az elosztásokat az befolyásolja, hogy egy tag mennyire képes ellenállni körülbelül 5%-os piaci mozgásoknak. Az OCC az SEC engedélyét kéri ahhoz, hogy módosítsa ezt a metrikát, figyelembe véve a szélsőséges piaci körülményeket, amelyek lényegében hasonlítanak az 1987-es világpiaci összeomlásra.
Beavatkozás szükségessége
Donohue a tisztítóházak ellenálló képességét és a folyamatosan fejlődő szabályozási környezetet hangsúlyozta, amely a fenyegetések kezelésére irányul. Fokozott részvétel szükségességét szorgalmazza az opciós tisztításban, hogy növeljék a versenyt. „Több szereplő befogadása a tisztítási folyamatba kétségtelenül jót tenne a piacnak,” zárta le megjegyzését, jelezve a növekvő koncentrált szektor változatosságának szükségességét.
Összességében, ahogy a piac egyedülálló tevékenységek közepette zümmög, a koncentrációs kockázat kihívásai fokozott figyelmet és cselekvést igényelnek a szereplők részéről.
Forrás: finance.yahoo.com
